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　　板块大幅回调，曾经的“王者”坠落谷底。自2月6日以来，各细分赛道经历了不同程度的反弹，反弹幅度均超过20%，强于市场大盘。

　　究其原因，有以下几点：一是行业调整幅度大，且具备“低估值+低配置”属性；二是上游材料价格跌至历史低位，近期已有反弹迹象；三是行业已步入季节性修复期，中游排产数据不错；四是市场对于消纳瓶颈打开的预期强化；五是新一轮以旧换新政策落地，市场对于电动车销量提振有期待。

　　一方面，新能源行业各细分赛道的PE大多已回落至过去十年的10%分位以下，且自2021年11月高点以来的估值回调幅度大多超过70%，“杀估值”尤为惨烈；另一方面，主动权益基金对于电力设备的持股占比已从20.9%降至10.1%，和2021年初位置相当。

　　周期向上时，资本总是蜂拥而上，都想多分一杯羹；周期向下时，终是产能过剩，一地鸡毛。自22年11月高点以来，碳酸锂的价格从56万元/吨降至10万元/吨，降幅超过80%。近期在减产和环保等因素催化下，碳酸锂价格触底反弹，近2周上涨9%。考虑到中下游都处于降价的胶着期，上游涨价动力或有扰动。

　　新能源行业经历了1-2月的淡季，3月已出现好转。光伏组件：3月整体行业排产环比增长超过40%，龙头公司增长更高，主要受益于“2月低基数效应+欧洲从去库到补库+印度需求放量”；锂电：2月行业受春节影响，开工率处于低位，整体产能利用率约40%，但走向3月，头部公司的排产有望实现50%左右的环比增长，主要受益于“热销车型降价促销和新车型迭代下的车市回暖”。

　　过去电网有95%的消纳红线，即光伏和风电的发电利用率不得低于95%，若是超过电网消纳能力，可能会导致过剩电力无法被充分利用，也就是俗称的“弃风”或“弃光”。然而近两年在新能源装机量快速增长的背景下，消纳并网问题凸显，唯有放开消纳红线，才能让更多新能源电力得到利用。就当前而言，市场对于消纳放开的预期不断强化，若消纳瓶颈真的打开，光伏装机需求有望超预期。

　　本次中央层面推动“以旧换新”在历史上是第二次出现，首次还得追溯到2009年。而且以往“以旧换新”主要关注产品的质量安全，本轮将绿色低碳、智能化也作为了实施补贴的一个标准。但具体影响体量上，仍需等待后续细则的出台落地。

　　渗透率10%以下，往往代表一个行业艰苦创业、不断突围的初创期；一旦超过10%，产业进入自驱阶段，将迎来高速成长；一旦超过50%，意味产业走入成熟期，逐渐进入存量博弈。目前中国新能源汽车的渗透率升至31%，处在螺旋上升的后半程。

　　在2009-2013年智能手机渗透率提升最快的5年，消费电子先是上演了一波主升浪行情，随着智能手机渗透率突破20%，的表现也震荡分化，估值中枢下移，只有部分龙头继续创出历史新高。同样，当下的新能源汽车也正处于“降价厮杀”的混战期，唯有能够站稳脚跟、保持稳定市场份额的龙头公司，泛亚电竞下载方能穿越周期、业绩制胜。